非公开定增前一般打压多久股价(定增前一般打压多久股价后会大涨吗)

相比去年的此时,定增大佬们都多了些沮丧:

未退出的项目浮盈变小了

大赚两年的定增市场折扣这么快被新进入者玩坏了

某知名自然人投资者:

最近忙着为打印店贡献利润了,2022年一个项目都没中过

某知名国企定增投资机构:

2022年终于中了一个项目

某量化套利机构负责定增的负责人感叹:

最近发得定增,折扣又小,跌得又快!

今天瞄了一眼

2022年已发行未公告的定增项目,有一半破发了

还有项目没缴款就逼近破发。

那些高价抢到项目的投资者可能认为自己不走运,市场不好,但在定增市场这么安慰自己就不对了。因为最近定增市场并没有因为市场悲观而报价遇冷,反而报出了很多低折扣,这么低的折扣够跌几天呢?

市场大跌,定增报价却很热闹!

理解定增的赚钱逻辑

1、定增收益来源分三个部分:折扣收益、市场收益、个股超额收益。

中金量化公众号做的不错,很多定增数据很全:

他们对2011年以来定增的收益构成进行了拆解,拉长来看主要收益来源便是折扣收益,如图4所示。

新规以来定增收益中高达70%由折扣收益贡献

这些新进入者把折价报没了,靠啥赚钱呢?选股能力吗?

图4:竞价定增项目收益拆解(等权平均)

备注:图片来自于中金量化公众号

2、2021年定增赚钱效应的环境还在不在?

很多投资者看到2021年定增市场的赚钱效应,这背后除了折扣收益,还有一个重要的背景:

中证500全年上涨15.58%,为定增项目提供了好的β基础

定增项目以中小市值公司为主,2020年核心资产大涨,很多中小市值公司因为市值小被低估,2021年这些公司正股表现亮眼。

站在这个时点,这个环境还在吗?

理解定增竞价机制

定增发行价采用竞价方式确定,由全部申报对象的有效报价共同决定。简单来说就是价高者得的封闭式报价模式,并且所有认购对象按照同一价格成交。

所以总有投资者觉得反正同一价格,报高点无所谓。

封闭式报价作为价格确定机制最终会让投资者的处境陷入被动

以下将通过报价分布图1解释在不同热度情况下,发行价格的博弈过程:

不同曲线代表不同市场热度下,定增参与者的报价分布。横轴表示报价,纵轴表示该价格上报价金额,虽然实际报价不连续,为了分析方便,假设连续。价格竖线右侧和报价分布曲线、横轴的面积为该价格下累计报价金额。假设图中竖实线对应价格P0为该定增的合理价格。

图1:定增报价演绎图

在定增冷清的阶段,由于市场参与者较少,参与者相对谨慎报价基本集中在低价位上,如图1曲线一(黑色)所示。若要募集所需资金,确定的价格也就相对更低,图中确定价格为P1,这个价格可能要远远小于合理价格P0。

随着市场关注度提升,越来越多的资金参与进来报价而此时大家还是理性的,因此仅仅表现在价格略微提高,同时参与者变多,如图曲线二(橘色)所示。由于每个项目的募资金额是有限的,因此此时发行价格会提高至P2。

随着市场关注度进一步提升,就像最近的报价市场,大家发现报低价根本无法中标,因此所有参与者都非理性地提高了自己的预期,成为更高价格的一份子。

很多投资人因为管理的基金产品刚成立,募集资金有投资压力,这就导致分布图右移。与此同时,部分上市公司抓住了市场的投机心态,通过与投资者深度沟通及一系列资本运作手段,进一步提升了部分投资者的风险偏好,恶意抬高二级市场价格,导致个别项目出现报价泡沫化的情况,即报价分布曲线右偏,如图曲线三(蓝色)所示。最终发行价格可能进一步提升至P3,该价格已经远远高于合理价格P0。

在这种封闭式拍卖中,为了避免被排除在游戏之外,所有参与投标的人都有可能成为制造泡沫的一分子。

他们忘记了投资是为赚钱,报中就沾沾自喜,想要报中谁不会?

理解定增也是强周期性的

试想下以下过程:

市场持续向好,定增投资有折扣,市场又创造了β收益,定增必然展现良好的赚钱效应。

LP愿意投钱了,管理人好募资了。投资经理向上汇报定增真TM是个好品类,反应迟钝的领导终于看明白了。

这个时候前期没进场的投资者纷纷进场,很多标的处于高位,竞价又更激烈,折扣又变小了。

用图形演示过程:

如图2、3所示,低估的公司用橘球表示,高估的公司用蓝球表示。

市场早期阶段,公司估值整体不高,市场上被低估的公司更多,这个时候定增参与者反而少,折扣也很大。

随着市场的发展,橘球变少,谨慎投资者应该降低仓位,并报更低的价格。

图2:低估状态的市场

图3:高估状态的市场

而定增市场却反应滞后,就像最近的市场,仿佛这是与二级割裂的市场。因为太多的非理性和非专业的投资者进来,为了中标而中标,而不是理性决策。

新手把专业选手挤出市场,狭路相逢“勇”者胜!

从图2到图3,市场中的橘球比例大幅减少,意味着赢面在减少,很多定增投资人却才刚开始进入市场,并用高价夺走了蓝球,结果可想而知。

那些定增做的好的人都经历过定增周期,对周期有感觉能觉察到周期大致的走势,以及当前处于什么位置。

只有理解了定增是周期性的,才能决策更容易,收益更多,损失更少。当赢面不利时,他们会逐步缩减仓位,减少投资。

而那些用了两年时间才看懂的投资者在市场高位冲进来,有两个不利条件:

橘球比例减少

折扣率降低了

结束语

任何周期性行业的参与者总有三拨人:

别人还没反应过来机会时,率先进入行业暴赚后离场

前面也暴赚了,不断加码,最后怎么来怎么去

前面啥也没赶上,大家都看明白了冲进来

定增新规赚钱效应已经持续两年,不管未来市场β收益如何:

定增给的折扣收益收窄是趋势

这意味着在面对6个月不确定性时,折扣保护变小,拼得是选股能力和择时能力,各位准备好了吗?